الأسهم خيارات التقييم - طرق

كيفية اختيار أفضل طريقة تقييم الأسهم عند محاولة معرفة أي طريقة التقييم لاستخدامها لتقييم الأسهم لأول مرة، فإن معظم المستثمرين بسرعة اكتشاف العدد الهائل من تقنيات التقييم المتاحة لهم اليوم. هناك طريقة بسيطة لاستخدامها، مثل طريقة المقارنة، وهناك طرق أكثر انخراطا، مثل نموذج التدفقات النقدية المخصومة. أي واحد يجب أن تستخدمه للأسف، لا توجد طريقة واحدة الأنسب لكل حالة. كل سهم مختلف، ولكل قطاع صناعي خصائص فريدة قد تتطلب نهج تقييم متفاوتة. والخبر السار هو أن هذه المادة سوف محاولة لشرح الحالات العامة من متى لاستخدام معظم أساليب التقييم. (تعرف على العديد من الأدوات التي يستخدمها الإيجابيون للتنبؤ بأماكن الأسواق التي تتجه إليها، راجع التحقق من قوة السوق.) البرنامج التعليمي: أساسيات الأسهم قسمان من نماذج التقييم عادة ما تندرج أساليب التقييم في فئتين رئيسيتين: نماذج التقييم المطلق والنسبي. تحاول نماذج التقييم المطلقة إيجاد القيمة الجوهرية أو الحقيقية للاستثمار القائم على أساسيات فقط. النظر إلى الأساسيات يعني ببساطة أنك سوف تركز فقط على أشياء مثل الأرباح. والتدفق النقدي ومعدل النمو لشركة واحدة، ولا تقلق بشأن أي شركات أخرى. تتضمن نماذج التقييم التي تندرج ضمن هذه الفئة نموذج خصم األرباح. نموذج التدفقات النقدية المخصومة. ونماذج الدخل المتبقي، والنماذج القائمة على الأصول. وعلى النقيض من نماذج التقييم المطلقة، فإن نماذج التقييم النسبية تعمل عن طريق مقارنة الشركة المعنية مع شركات أخرى مماثلة. وتشمل هذه الطرق عموما حساب المضاعفات أو النسب، مثل مضاعفة السعر إلى الأرباح، ومقارنتها بمضاعفات الشركات الأخرى المماثلة. على سبيل المثال، إذا كان بي للشركة التي تحاول أن تكون قيمة أقل من مضاعف بي لشركة مماثلة، يمكن أن يقال أن هذه الشركة أقل من قيمتها نسبيا. وبوجه عام، فإن هذا النوع من التقييم أسهل وأسرع بكثير من طرق التقييم المطلقة، وهذا هو السبب في أن العديد من المستثمرين والمحللين يبدأون تحليلهم بهذه الطريقة. دعونا نلقي نظرة على بعض طرق التقييم الأكثر شعبية المتاحة للمستثمرين، ونرى عندما يكون من المناسب استخدام كل نموذج. (للاطلاع على القراءة ذات الصلة، انظر أهم الأشياء التي يجب معرفتها لإجراء مقابلة مصرفية استثمارية). نموذج خصم الأرباح (دم) يعد نموذج خصم الأرباح من أهم نماذج التقييم المطلق. يحسب نموذج توزيع الأرباح القيمة الحقيقية للشركة بناء على توزيعات الأرباح التي تدفعها الشركة للمساهمين. إن مبررات استخدام أرباح األسهم لقيمة الشركة هي أن األرباح تمثل التدفقات النقدية الفعلية التي تذهب إلى المساهم. وبالتالي فإن تقدير القيمة الحالية لهذه التدفقات النقدية يجب أن يمنحك قيمة لمدى أهمية الأسهم. لذلك، أول شيء يجب عليك التحقق مما إذا كنت ترغب في استخدام هذا الأسلوب هو إذا كانت الشركة في الواقع يدفع أرباحا. ثانيا، ليس كافيا للشركة أن تكون مجرد أرباح توزيعات الأرباح يجب أن تكون مستقرة ويمكن التنبؤ بها أيضا. الشركات التي تدفع أرباحا مستقرة ويمكن التنبؤ بها هي عادة الشركات الناضجة في الشركات الناضجة والمتطورة. هذا النوع من الشركات غالبا ما يكون مناسبا لهذا النوع من طريقة التقييم. على سبيل المثال، نلقي نظرة على أرباح وأرباح الشركة شيز أدناه ونرى ما إذا كنت تعتقد أن نموذج دم سيكون مناسبا لهذه الشركة: في هذه اللقطة، أنتجت الشركة زيادة التدفق النقدي التشغيلي الإيجابي. وهو أمر جيد. ولكن يمكنك أن ترى من قبل مستوى عال من النفقات الرأسمالية أن الشركة لا تزال تستثمر الكثير من نقدها مرة أخرى في الأعمال التجارية من أجل النمو. ويؤدي ذلك إلى تدفقات نقدية حرة سلبية لمدة أربع سنوات من السنوات الست، ويجعل من الصعب للغاية أو من المستحيل التنبؤ بالتدفقات النقدية للسنوات الخمس أو العشر القادمة. لذلك، من أجل استخدام نموذج التدفقات النقدية المخصومة بأكبر قدر من الفعالية، ينبغي أن يكون لدى الشركة المستهدفة عموما تدفقات نقدية حرة مستقرة وإيجابية ويمكن التنبؤ بها. الشركات التي لديها التدفقات النقدية المثالية المناسبة لنموذج التدفقات النقدية المخصومة هي عادة الشركات الناضجة التي تجاوزت مراحل النمو. (لمعرفة المزيد عن هذه الطريقة، انظر أخذ المخزون من التدفق النقدي المخصوم.) طريقة المقارنة الطريقة الأخيرة التي ننظر إليها بشكل جيد هي نوع من طريقة التقاط الكل التي يمكن استخدامها إذا كنت غير قادر على قيمة الشركة باستخدام أي من الأخرى نماذج، أو إذا كنت ببساطة لا تريد لقضاء الوقت طحن الأرقام. ولا تحاول هذه الطريقة إيجاد قيمة جوهرية للسهم، مثل طرق التقييم السابقة، التي تقارن ببساطة بين سعر السهم ومضاعفات المؤشر المرجعي لتحديد ما إذا كان المخزون مقدرا بأقل من قيمتها أو قيمته. ويستند الأساس المنطقي لذلك إلى قانون سعر واحد. التي تنص على أن اثنين من الأصول المماثلة يجب أن تبيع لأسعار مماثلة. الطبيعة البديهية لهذه الطريقة هي واحدة من الأسباب أنها شعبية جدا. ويرجع السبب في إمكانية استخدامه في جميع الظروف تقريبا إلى العدد الهائل من المضاعفات التي يمكن استخدامها، مثل السعر إلى الربح (بي) والسعر إلى الكتاب (ي) والسعر إلى المبيعات (بس)، السعر إلى التدفق النقدي (يف)، وغيرها الكثير. من هذه النسب على الرغم من أن نسبة بي هي الأكثر استخداما لأنها تركز على أرباح الشركة، التي هي واحدة من المحركات الرئيسية لقيمة الاستثمارات. عندما يمكنك استخدام متعددة بي للمقارنة يمكنك عموما استخدامها إذا كانت الشركة يتم تداولها بشكل عام لأنك بحاجة إلى سعر السهم وتحتاج إلى معرفة أرباح الشركة. ثانيا، ينبغي للشركة أن تولد عائدات إيجابية لأن المقارنة باستخدام متعددة بي سلبية سيكون لا معنى لها. وأخيرا، يجب أن تكون جودة الأرباح قوية. أي أن الأرباح ينبغي ألا تكون متقلبة جدا، وينبغي ألا تؤدي الممارسات المحاسبية التي تستخدمها الإدارة إلى تشويه الأرباح المبلغ عنها بشكل كبير. (يمكن للشركات التعامل مع الأرقام الخاصة بهم، لذلك عليك أن تتعلم كيفية تحديد دقة إبس قراءة كيفية تقييم جودة إبس.) هذه ليست سوى بعض من المعايير الرئيسية يجب أن ينظر المستثمرون عند اختيار أي نسبة أو مضاعفات لاستخدام . إذا كان لا يمكن استخدام متعددة بي، ببساطة ننظر في استخدام نسبة مختلفة مثل السعر إلى البيع متعددة. خلاصة القول لا أحد طريقة التقييم مثالية لكل حالة، ولكن من خلال معرفة خصائص الشركة، يمكنك اختيار طريقة التقييم الذي يناسب الوضع. وبالإضافة إلى ذلك، لا يقتصر المستثمرون على مجرد استخدام طريقة واحدة. في كثير من الأحيان، سيقوم المستثمرون بإجراء العديد من التقييمات لخلق مجموعة من القيم الممكنة أو متوسط ​​كل التقييمات في واحد. إجمالي القيمة السوقية للدولار لكل من أسهم الشركة المعلقة. يتم احتساب القيمة السوقية عن طريق الضرب. فريكسيت قصيرة ل كوتشيفيش إكسيتكوت هو الفرنسية سبينوف من بريكسيت المدى، التي برزت عندما صوتت المملكة المتحدة ل. أمر وضعها مع وسيط يجمع بين ملامح وقف النظام مع تلك من أجل الحد. أمر وقف الحد سوف. جولة من التمويل حيث المستثمرين شراء الأسهم من شركة في تقييم أقل من التقييم وضعت على. نظرية اقتصادية للإنفاق الكلي في الاقتصاد وآثاره على الإنتاج والتضخم. وقد تم تطوير الاقتصاد الكينزي. حيازة أصل في محفظة. ويتم استثمار الحافظة مع توقع تحقيق عائد عليها. إيان H. جيدي، نيو يورك ونيفرزيتي ما هي قيمة شركتي ما هي النسب التي يستخدمها المحللون لتحديد ما إذا كان المخزون أقل من قيمتها أو مبالغ فيها ما مدى صالحية نهج القيمة الحالية المخفضة كيف يمكن لقيمة واحدة شركة ما كمنشأة مستمرة، وكيف يمكن لهذا التغيير في سياق اكتساب المحتملة، أو عندما تواجه الشركة الإجهاد المالي العثور على قيمة للشركة ليست مهمة سهلة - ولكن القيام بذلك هو عنصر أساسي للإدارة الفعالة. السبب: من السهل لتدمير القيمة مع الاستحواذ سيئة الحكم والاستثمارات أو أساليب التمويل. هذه المادة سوف تأخذ القراء من خلال عملية تقييم الشركة، بدءا من البيانات المالية البسيطة واستخدام النسب، والذهاب إلى التدفق النقدي الحر مخفضة والأساليب القائمة على الخيار. وتعتمد كيفية تقدير قيمة الأعمال على الغرض، لذا فإن الجزء الأكثر إثارة للاهتمام في تنفيذ هذه الأساليب هو معرفة كيفية عملها في سياقات مختلفة - مثل تقييم شركة خاصة وتقييم قيمة الاستحواذ وتقدير شركة محنة. تعلم جيدا كيف يمكن استخدام أدوات تحليل التقييم إبلاغ خيارات الإدارة. الخطوط العريضة الأساليب المستندة إلى الأصول باستخدام المقارنات أساليب التدفق النقدي الحر التقييم القائم على أساس التطبيقات الخاصة الأساليب المستندة إلى الأساليب تبدأ الأساليب المستندة إلى الأسس بالقيمة الدفترية لأسهم الشركة. هذه هي ببساطة قيمة جميع أصول الشركة، ناقصا دينها. ما إذا كانت الأمور الملموسة مثل النقد والأصول المتداولة ورأس المال العامل وحقوق المساهمين، أو الصفات غير الملموسة مثل الإدارة أو اسم العلامة التجارية، والإنصاف هو كل شيء أن الشركة لديها إذا كان لوقف فجأة بيع المنتجات ووقف صنع المال غدا، وتسديد جميع الدائنين. الميزانية العمومية: كاش أمب رأس المال العامل ترغب في شراء دولار من الأصول مقابل الدولار في القيمة السوقية بن غراهام. وقد وضع واحدا من الشاشات الرئيسية لإطلاق الشركات التي لديها المزيد من النقود في متناول اليد من قيمتها السوقية الحالية. أولا، سوف ينظر غراهام إلى نقد الشركة ومكافئاتها والاستثمارات قصيرة الأجل. وتقسيم هذا الرقم من خلال عدد الأسهم القائمة يعطي مقياسا سريعا يخبرك كم من سعر السهم الحالي يتكون فقط من النقدية التي لدى الشركة في متناول اليد. شراء شركة مع الكثير من النقد يمكن أن تسفر عن الكثير من الفوائد - النقدية يمكن تمويل تطوير المنتجات والاستحواذ الاستراتيجية ويمكن أن تدفع المديرين التنفيذيين من ذوي العيار العالي. حتى شركة قد يبدو أن لديها آفاق مستقبلية محدودة يمكن أن تقدم وعدا هائلا إذا كان لديها ما يكفي من النقد في متناول اليد. مقياس آخر للقيمة هو رأس المال العامل الحالي للشركة بالنسبة لرأس المال السوقي. رأس المال العامل هو ما تبقى بعد طرح المطلوبات المتداولة للشركة من أصولها الحالية. يمثل رأس المال المتداول الأموال التي تملكها الشركة على استعداد لاستخدامها في القيام بأعمالها اليومية. إذا كنت تشتري شركة بالقرب من رأس المال العامل الخاص بك، وكنت قد اشترى أساسا دولار من الأصول مقابل الدولار من سعر السهم - وليس صفقة سيئة، سواء. تماما مثل الأموال النقدية جميع أنواع الأشياء الجيدة، وكذلك رأس المال العامل. حقوق امللكية املساهمني القيمة الدفترية حقوق امللكية هي عرف محاسبي يتضمن موجودات سائلة للشركة مثل النقد واألصول الثابتة مثل العقارات واألرباح املدورة. هذا هو مقياس شامل لمقدار قيمة التصفية التي تمتلكها الشركة إذا تم بيع جميع أصولها - سواء كانت تلك الأصول مباني مكاتب أو مكاتب أو قمصان قديمة في مخزون أو أنابيب فراغ استبدال لأنظمة إنياك. حقوق المساهمين تساعدك على قيمة الشركة عند استخدامه لمعرفة القيمة الدفترية. القيمة الدفترية هي حرفيا قيمة الشركة التي يمكن العثور عليها على دفتر الأستاذ المحاسبي. لحساب القيمة الدفترية للسهم الواحد، أخذ حقوق المساهمين في الشركة وتقسيمها عن طريق العدد الحالي للأسهم القائمة. إذا كنت ثم تأخذ الأسهم السعر الحالي وتقسيم القيمة الدفترية الحالية، لديك نسبة السعر إلى الكتاب. القيمة الدفترية هي مفهوم بسيط نسبيا. أقرب إلى القيمة الدفترية يمكنك شراء شيء في، كلما كان ذلك أفضل. فالقيمة الدفترية ينظر إليها بشكل مشكوك فيه إلى حد ما في هذا اليوم والعمر، حيث أن معظم الشركات لديها حرية في تقييم مخزوناتها، وكذلك التضخم أو انكماش العقارات اعتمادا على عواقب الضرائب التي تحاول الشركة تجنبها. ومع ذلك، مع الشركات المالية مثل البنوك وشواغل القروض الاستهلاكية والوساطة وشركات بطاقات الائتمان، والقيمة الدفترية هي ذات الصلة للغاية. فعلى سبيل املثال، غالبا ما يتم تسعير عمليات االستحواذ في القطاع املصرفي على أساس القيمة الدفترية، حيث يتم استالم البنوك أو قروض التوفير من املدخرات بمضاعفات تتراوح ما بني 1.7 إلى 2.0 مرة. استخدام آخر لحقوق المساهمين هو تحديد العائد على حقوق الملكية. أو العائد على حقوق المساهمين. العائد على حقوق الملكية هو مقياس لمدى العائد الذي تحققه الشركة في أربعة أرباع مقارنة بحقوق المساهمين. ويقاس كنسبة مئوية. على سبيل المثال، إذا قدمت شركة شيز مليون دولار في العام الماضي، ولها حقوق المساهمين عشرة ملايين، ثم العائد على حقوق المساهمين هو 10. بعض استخدام العائد على حقوق الملكية كشاشة للعثور على الشركات التي يمكن أن تولد أرباحا كبيرة مع القليل في طريق استثمار رأس المال. فعلى سبيل المثال، لا تحتاج كوكا كولا إلى إنفاق مستمر لرفع مستوى المعدات - فإن عملية صنع الشراب لا تتقدم بشكل منتظم من خلال قفزات تكنولوجية وحدود. في الواقع، فإن الشركات ذات العائد العالي على حقوق المساهمين جذابة جدا لبعض المستثمرين بأنهم سيأخذون العائد على حقوق المساهمين ومتوسطه مع نمو الأرباح المتوقع من أجل تحديد مضاعف عادل. هذا هو السبب في أن شركة الأدوية مثل ميرك يمكن أن تنمو في 10 أو نحو ذلك كل عام ولكن باستمرار التجارة في 20 مرات الأرباح أو أكثر. الخواص غير الملموسة العلامة التجارية هي العنصر غير الملموس للشركة، ولكن من المحتمل جدا أن يكون الأكثر أهمية لقدرة الشركة باعتبارها مصدر قلق مستمر. إذا كان كل مطعم ماكدونالدز واحدة لتختفي فجأة غدا، يمكن للشركة ببساطة الخروج والحصول على عدد قليل من القروض، وسيتم بناؤها مرة أخرى إلى قوة عالمية في غضون بضعة أشهر. ما هو عن ماكدونالدز التي من شأنها أن تسمح لها للقيام بذلك هو وجود ماكدونالدز في عقولنا الجماعية - حقيقة أن تسعة من أصل عشرة أشخاص أجبروا على تسمية مطعم الوجبات السريعة اسم ماكدونالدز دون تردد. الشركة لديها علامة تجارية معروفة وهذا يضيف قيمة اقتصادية هائلة على الرغم من حقيقة أنه لا يمكن تحديدها كميا. ويشغل بعض المستثمرين العلامات التجارية، ولا سيما العلامات التجارية الناشئة في الصناعات التي كانت تقليديا بدونها. عبقري ايباي وإنتل هو أنها قد بنيت أسماء شركتهم في العلامات التجارية التي تمنحهم حافة لا يصدق على منافسيهم. العلامة التجارية هي أيضا قابلة للتحويل إلى منتجات أخرى - السبب مايكروسوفت يمكن أن تفكر في أن تصبح قوة في الخدمات المصرفية عبر الإنترنت، على سبيل المثال، لأن لديها بالفعل الأسهم العلامة التجارية لا يصدق في التطبيقات وأنظمة التشغيل. أنها بسيطة مثل ريسيس زبدة الفول السوداني الكؤوس نقل علامتها التجارية على ريسيس قطعة، وخلق منتج جديد يتطلب الحد الأدنى من الإعلان لبناء. الخدعة الحقيقية مع العلامات التجارية، على الرغم من أنه يأخذ الإدارة المختصة على الأقل لفتح القيمة. إذا اضطرت العلامة التجارية إلى المعاناة من خلال عدم الكفاءة، مثل أمريكان إكسبريس في أوائل 1990s أو كوكا كولا في أوائل 1980s، ثم يمكن أن العديد من التشكك في قيمة العلامة التجارية، مما يؤدي إلى التشكيك في ما إذا كانت أو لا لا تزال قيمة العلامة التجارية سليم. فرص الشراء الرئيسية للعلامات التجارية تأتي بشكل مثير للسخرية عندما يتوقف الناس عن الاعتقاد بهم لبضع لحظات، ننسى أن العلامات التجارية البقاء على قيد الحياة عادة حتى أصعب على المدى القصير الصدمات. كما يمكن أن تعني األصول غير الملموسة في بعض األحيان أن أسهم الشركة يمكن أن تتداول بعلاوة على معدل نموها. وبالتالي فإن الشركة ذات الهوامش الربحية من الدهون، وحصة السوق المهيمنة، والأداء المتسق للتقدير، أو الميزانية العمومية الخالية من الدين يمكن أن تتداول بمعدلات أعلى قليلا من معدل نموها الذي قد يوحي به خلاف ذلك. على الرغم من صعوبة تحديد قيمة الأصول غير الملموسة، إلا أنها لا تعني أنها لا تملك قوة هائلة على سعر سهم الشركة. المشكلة الوحيدة مع الشركة التي لديها الكثير من الأصول غير الملموسة هي أن علامة خطر واحد يمكن أن تجعل قسط تختفي تماما الميزانية الميزانية عب الشركة المتقطعة وأخيرا، يمكن للشركة في بعض الأحيان يستحق أكثر تقسيمها بدلا من كل شيء في قطعة واحدة. يمكن أن يحدث ذلك لأن هناك أصلا مخفيا لا يعرفه معظم الناس، مثل الأراضي التي تم شراؤها في الثمانينيات والتي تم الاحتفاظ بها على الكتب بتكلفة على الرغم من التقدير الدرامي للأرض المحيطة بها، أو لمجرد أن شركة متنوعة لا تنتج أي التآزر. سيرز، عميد ويتر اكتشاف و ألستيت كلها تستحق هيك الكثير من كسر كشركات منفصلة مما كانت عليه في أي وقت مضى عندما كانوا جميعا معا. إن النظر إلى الشركة التي يمكن تقسيمها إلى أجزاء تستحق أكثر من الكل معنى، وخاصة في هذا اليوم والعمر عندما تتكتل العديد من التكتلات في الأجزاء المكونة لها. الطريقة الأكثر شيوعا لتقييم الشركة هي استخدام أرباحها. الأرباح، وتسمى أيضا صافي الدخل أو صافي الربح، هو المال الذي يترك بعد أن تدفع الشركة جميع فواتيرها. للسماح بمقارنات التفاح إلى التفاح، فإن معظم الأشخاص الذين ينظرون إلى الأرباح يقيسونها وفقا لأرباح السهم الواحد (إبس). وصولك إلى الأرباح للسهم الواحد ببساطة عن طريق قسمة مبلغ الدولار من الأرباح تقارير الشركة من قبل عدد من الأسهم لديها حاليا المعلقة. وبالتالي، إذا كانت شركة شيز لديها مليون سهم قائم وحققت مليون دولار في الأشهر ال 12 الماضية، فإن لديها إبس زائدة من 1.00. (السبب الذي يطلق عليه إبس العائد هو لأنه ينظر في الارباع الاربعة الاخيرة المبلغ عنها - الارباع التي تقف وراء الربع الاخير ذكرت. عائد السهم الواحد يعني شيئا مطلقا، ​​على الرغم من ذلك للنظر في أرباح الشركة النسبية فإن معظم المستثمرين يستخدمون نسبة السعر (بي)، حيث تأخذ نسبة البولي ايثيلين سعر السهم وتقسمه على مدى أرباع الأربعة أرباع الأخيرة من الأرباح، فعلى سبيل المثال، إذا كانت شركة شيز في الوقت الحالي تتداول في 15 سهم، فإنه سيكون لها بي من 15. هو بي الكأس المقدسة هناك عدد كبير من المستثمرين الأفراد الذين وقف تحليل كامل للشركة بعد أن معرفة نسبة زائدة بي. فيما يتعلق بأي شكل آخر من التقييم، فإن هذه المجموعة من المستثمرين غير الملتزمين يغرقون بشكل عمياء إلى الأمام مع المسلحين بهذه النسبة الواحدة، متجاهلين عن كثب تقلبات تحليل الإنصاف، وقد قام بن غراهام (الذي استخدم عددا من التقنيات الأخرى، فضلا عن انخفاض قيمة بي لعزل القيمة) قد تبسيطا من قبل أولئك الذين ينظرون فقط في هذا العدد. يبحث هؤلاء المستثمرون عن أسهم بي منخفضة. هذه هي الشركات التي لديها سعر منخفض جدا بالنسبة لأرباحها زائدة. وتسمى أيضا متعددة، وغالبا ما يستخدم بي بالمقارنة مع المعدل الحالي للنمو في ربحية السهم الواحد. الافتراض الحمقى هو أنه بالنسبة لشركة النمو، في حالة قيمة إلى حد ما، ونسبة الأسعار هي تقريبا مساوية لمعدل نمو ربحية السهم. في مثالنا لشركة شيز على سبيل المثال، نكتشف أن شركة شيز نمت أرباحها للسهم الواحد على 13 حصة خلال العام الماضي، مما يشير إلى أن في بي من 15 الشركة قيمة إلى حد ما. ويعتقد كذبة أن بي فقط يجعل من المنطقي لشركات النمو نسبة إلى نمو الأرباح. إذا فقدت الشركة أموالا في السنة الماضية أو عانت من انخفاض في ربحية السهم على مدى الاثني عشر شهرا الماضية، يصبح بي أقل فائدة من طرق التقييم الأخرى التي سنتحدث عنها لاحقا في هذه السلسلة. في النهاية، بي يجب أن ينظر إليها في سياق النمو ولا يمكن أن تكون معزولة ببساطة دون اتخاذ بعض إمكانات كبيرة للخطأ. هي أسهم بي منخفضة حقا صفقة مع ظهور الفحص المحوسب لقواعد بيانات الأسهم، وانخفاض مخزونات بي التي تم تهجئة أصبحت أكثر وأكثر نادرة. عندما وضع بن غراهام العديد من مبادئه للاستثمار، كان على المرء أن يبحث يدويا من خلال صفحات جداول الأسهم من أجل الكشف عن الشركات التي كانت منخفضة للغاية بي. اليوم، كل ما عليك القيام به هو لكمة بضعة أزرار على قاعدة بيانات على الانترنت وكان لديك قائمة طالما ذراعك. وقد أضاف هذا الفحص الكفاءة إلى السوق. عندما ترى مخزون منخفض من البولي ايثيلين في هذه الأيام، في كثير من الأحيان لا يستحق أن يكون بي منخفضة بسبب آفاق مستقبلية مشكوك فيها. وبما أن المستثمرين الذكيين يقدرون الشركات على أساس الآفاق المستقبلية وليس الأداء السابق، فإن الأسهم ذات المنفعة العامة المنخفضة غالبا ما يكون لها الغيوم الداكنة التي تلوح في الأفق في الأشهر المقبلة. هذا لا يعني أنك لا تزال لا تزال تجد بعض الأسهم بي منخفضة كبيرة التي لسبب ما السوق تجاهل بسيط - لا يزال يمكن وأنه يحدث في كل وقت. بدلا من ذلك، تحتاج إلى تأكيد القيمة في هذه الشركات من خلال تطبيق بعض تقنيات التقييم الأخرى. نسبة السعر إلى المبيعات في كل مرة تبيع فيها الشركة شيئا من العملاء، فإنها تولد عائدات. الإيرادات هي المبيعات التي تنتجها شركة لبيع السلع أو الخدمات. سواء أكانت الشركة قد كسبت المال في العام الماضي، هناك دائما الإيرادات. وحتى الشركات التي قد تفقد مؤقتا أموالا، وتعاني من انخفاض في الأرباح بسبب ظروف قصيرة الأجل (مثل تطوير المنتجات أو ضرائب أعلى)، أو أنها جديدة نسبيا في صناعة ذات نمو مرتفع، كثيرا ما تقدر قيمتها من إيراداتها وليس أرباحها. يتم تحقيق التقييمات القائمة على الإيرادات باستخدام نسبة الأسعار، وغالبا ما يتم اختصارها ببساطة بر. تأخذ نسبة الأسعار القيمة السوقية الحالية للشركة وتقسمها على مدى ال 12 شهرا الماضية. القيمة السوقية هي القيمة السوقية الحالية للشركة، وصلت إلى ضرب سعر السهم الحالي مرات الأسهم القائمة. هذا هو السعر الحالي الذي يقوم فيه السوق بتقييم الشركة. على سبيل المثال، إذا كان لدينا مثال شركة شيز Corp. لديها عشرة ملايين سهم القائمة، بسعر 10 سهم، ثم القيمة السوقية 100 مليون. بعض المستثمرين أكثر تحفظا وإضافة الديون طويلة الأجل الحالية للشركة إلى إجمالي القيمة السوقية الحالية من أسهمها للحصول على القيمة السوقية. المنطق هنا هو أنه إذا كنت لاكتساب الشركة، سوف تحصل على دينها أيضا، ودفع فعال أن أكثر من ذلك بكثير. وهذا يتجنب المقارنة بين الشركات الصغيرة والمتوسطة بين شركتين حيث أن أحدا قد اتخذ ديونا هائلة كان قد استخدمها لتفخر بالمبيعات والأخرى التي لديها مبيعات أقل ولكنها لم تضيف أي ديون سيئة إما. رأس المال السوقي) سعر السهم الحالي غير المسدد (الدين الحالي طويل األجل الخطوة التالية في حساب تقرير أداء الشركات هي زيادة اإليرادات من األرباع األربعة األخيرة وتقسيم هذا الرقم إلى القيمة السوقية. ويقول شيز Corp. كان 200 مليون في المبيعات على مدى الأربعة أرباع الماضية وليس لديها حاليا الديون على المدى الطويل. وستكون بر هي: بر هو القياس الذي غالبا ما تنظر فيه الشركات عند إجراء عملية الاستحواذ. إذا كنت قد سمعت من أي وقت مضى صفقة يتم القيام بها على أساس عدد معين من المبيعات، كنت قد رأيت في بر في الاستخدام. وبما أن هذا هو وسيلة مشروعة تماما لشركة لتقييم قيمة الاستحواذ، وكثير من مجرد مصادرة لسوق الأوراق المالية واستخدامها في تقدير الشركة باعتبارها مصدر قلق مستمر. استخدامات بر يتم استخدام بر عادة عندما شركة لم كسب المال في العام الماضي. ما لم تخرج الشركة من العمل، يمكن ل بر أن أقول لكم ما إذا كانت أو لا يتم تقييم المخاوف المبيعات بسعر مخفض إلى أقرانه. إذا فقدت شركة شيز المال في العام الماضي، ولكن لديها بر من 0.50 عندما العديد من الشركات في نفس الصناعة لديها بسرس 2.0 أو أعلى، يمكنك أن تفترض أنه إذا كان يمكن أن تتحول نفسها والبدء في صنع المال مرة أخرى، وسوف لديها صعود كبير لأنه يزيد من أن يكون أكثر انسجاما مع نظرائه. هناك بعض السنوات خلال فترات الركود، على سبيل المثال، عندما لا شيء من شركات السيارات كسب المال. هل هذا يعني أنها كلها لا قيمة لها وليس هناك وسيلة لمقارنتها لا، لا على الإطلاق. تحتاج فقط إلى استخدام بر بدلا من بي لقياس كم كنت تدفع مقابل دولار من المبيعات بدلا من دولار من الأرباح. استخدام شائع آخر من بر هو مقارنة الشركات في نفس خط العمل مع بعضها البعض، وذلك باستخدام بر بالتزامن مع بي من أجل تأكيد القيمة. إذا كانت الشركة لديها بي منخفضة ولكن ارتفاع بر، فإنه يمكن أن يحذر المستثمر أن هناك احتمالا بعض المكاسب لمرة واحدة في الأرباع الأربعة الماضية التي تضخ ربحية السهم. وأخيرا، غالبا ما يتم تسعير الشركات الجديدة في الصناعات الساخنة على أساس مضاعفات الإيرادات وليس مضاعفات الأرباح. ما هو مستوى متعددة هو مضاعفات الحق قد تكون مفيدة لمقارنة كومبينيز اثنين، ولكن المضاعفات هو الحق العديد من نظرة على الأرباح المقدرة وتقدير ما العادلة العادلة شخص ما قد تدفع للسهم. على سبيل المثال، إذا كانت شركة شيز قد تداولت تاريخيا بحوالي 10 أضعاف الأرباح وهي حاليا تصل إلى 7 أضعاف الأرباح لأنها غاب عن التقديرات ربع، سيكون من المعقول شراء الأسهم مع توقع أنها ستعود إلى تاريخها 10 مرات متعددة إذا كان ربع غاب سوى الشذوذ على المدى القصير. عند طرح مضاعفات عادلة للشركة استنادا إلى تقديرات الأرباح الآجلة، عليك أن تبدأ في جعل الكثير من الافتراضات حول ما سيحدث في المستقبل. على الرغم من أن المرء يمكن أن تفعل ما يكفي من البحوث لجعل خطر أن تكون خاطئة هامشية قدر الإمكان، وسوف لا تزال موجودة دائما. إذا تبين أن إحدى افتراضاتك غير صحيحة، فمن المرجح أن لا تذهب الأسهم حيث تتوقع أن تذهب. ومع ذلك، فإن معظم المستثمرين والشركات الأخرى هناك تستخدم هذا النهج نفسه، مما يجعل افتراضاتهم الخاصة أيضا، لذلك، في أسوأ السيناريوهات، على الأقل لن تكون وحدها. تعديل النهج المتعدد هو تحديد العلاقة بين بي الشركة ومتوسط ​​بي ل سامب 500. إذا كانت شركة شيز تاريخيا تداولت في 150 من سامب 500 و سامب حاليا في 10، ويعتقد العديد من المستثمرين أن شيز شركة في نهاية المطاف ضرب بي عادل من 15، على افتراض أن لا شيء يتغير. المشكلة هي أن الأمور تتغير. نسب التقييم الرئيسية ل عب (أبريل 2003) طرق التدفقات النقدية الحرة على الرغم من حقيقة أن معظم المستثمرين الأفراد جاهلون تماما من التدفق النقدي. وربما كان القياس الأكثر شيوعا لتقييم الشركات العامة والخاصة التي يستخدمها المصرفيون الاستثماريون. التدفق النقدي هو حرفيا النقد الذي يتدفق من خلال شركة خلال ربع أو السنة بعد أخذ جميع النفقات الثابتة. يتم تعريف التدفقات النقدية عادة على أنها أرباح قبل الفوائد والضرائب واالستهالك واإلطفاء) إبيتدا (. لماذا ننظر إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء يتم إغفال إيرادات ومصروفات الفوائد، فضلا عن الضرائب جانبا لأن التدفق النقدي مصمم للتركيز على الأعمال التشغيلية وليس التكاليف الثانوية أو الأرباح. وتعتمد الضرائب بشكل خاص على تقلبات القوانين في سنة معينة، ويمكن أن تسبب في الواقع تقلبات هائلة في قوة الأرباح. فعلى سبيل المثال، تتمتع سايبروبتيكش بمعدل ضريبي قدره 15 ضرائب في عام 1996، ولكن في عام 1997 بلغ معدل الضريبة أكثر من الضعف. هذا الوضع المبالغة سيبيروبتيكش الأرباح الحالية ويقلل من أرباحها إلى الأمام، وإخفاء حالة التشغيل الحقيقي للشركة. وبالتالي، فإن المحلل الصغير سوف يستخدم معدل نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب (إبيت) بدلا من صافي الدخل من أجل تقييم نمو الشركة. يتم تعديل الربح قبل الفوائد والضرائب أيضا لأي رسوم أو فوائد لمرة واحدة. أما بالنسبة للاستهلاك والإطفاء. وتسمى هذه الرسوم غير النقدية. كما أن الشركة لا تنفق في الواقع أي أموال عليها. وبدلا من ذلك، فإن الإهلاك هو عرف محاسبي لأغراض ضريبية يسمح للشركات بالحصول على استراحة على النفقات الرأسمالية باعتبارها أعمار معدات ومعدات وتصبح أقل فائدة. ويتحقق الإطفاء عادة عندما تستحوذ الشركة على شركة أخرى بعلاوة على حقوق مساهميها - وهو رقم يتم إدراجه في ميزانيتها العمومية كشهرة ويضطر إلى الإطفاء على مدى فترة زمنية محددة وفقا للمبادئ المحاسبية المقبولة عموما ( GAAP). عند النظر إلى التدفق النقدي التشغيلي للشركة، فمن المنطقي أن إرم جانبا الاتفاقيات المحاسبية التي قد تخفي قوة النقد. في عملية اقتناء السوق الخاص أو العام، يتراوح متوسط ​​السعر إلى التدفق النقدي عادة من 6.0 إلى 7.0. عندما يصل هذا المتعدد إلى مجموعة 8.0 إلى 9.0، يعتبر الاستحواذ عادة مكلفا. بعض شركات بيع المحامين عندما تتجاوز التدفقات النقدية متعددة تتجاوز 10.0. في عملية الاستحواذ بالديون (لبو)، يحاول المشتري عادة عدم دفع أكثر من 5.0 مرات التدفق النقدي لأن الكثير من عملية الاستحواذ يتم تمويلها من الديون. كما يبدو لبو إلى تسديد جميع المبالغ النقدية المستخدمة للاستحواذ في غضون ست سنوات، لديها إبيتدا من 2.0 أو أكثر من دفعات الفائدة، ويكون إجمالي الدين من 4.5 إلى 5.0 أضعاف فقط إبيتدا. بيان الدخل السنوي عبس بيان الدخل السنوي (القيم بالملايين) إجمالي الربح التشغيلي البيع، عام أمبير المشرف. المصروفات الاستهلاك الاستهلاك الأمبير الإيرادات الأخرى، صافي إجمالي الإيرادات المتاحة للتغطية الفائدة. إجمالي صافي الدخل يتدفق التدفق النقدي الحر خطوة أخرى إلى الأمام. لا يمكن أن تستنزف الشركة كل تدفقاتها النقدية - للبقاء والنمو يجب أن تستثمر في رأس المال وتحمل ما يكفي من المخزون والذمم المدينة لدعم عملائها. لذلك بعد إضافة البنود غير النقدية، نطرح النفقات الرأسمالية الجديدة والإضافات إلى رأس المال العامل. ويرد أدناه عرض عارية العظام من التدفقات النقدية الحرة عبس. نهاية السنة المالية: ديسمبر تم تمهيد 12 شهرا كيفية استخدام التدفق النقدي التدفق النقدي هو الطريقة الوحيدة التي تكون منطقية في كثير من الحالات. على سبيل المثال، يستخدم عادة في تقييم الصناعات التي تنطوي على نفقات رأسمالية هائلة مقدما والشركات التي لديها أعباء استهلاك كبيرة. وقد أفادت شركات تلفزيون الكابل مثل تايم-وارنر كابل و تيليكومونيكاتيونس عن أرباح سلبية لسنوات بسبب النفقات الرأسمالية الضخمة لبناء شبكات الكابل الخاصة بهم، على الرغم من أن التدفقات النقدية قد نمت بالفعل. ويرجع السبب في ذلك إلى أن رسوم الاستهلاك والاستهلاك الضخمة قد أضعفت قدرتها على توليد النقد. إن المشترين المتطورين لهذه العقارات يستخدمون التدفق النقدي كطريقة لتسعير عملية الاستحواذ، وبالتالي فمن المنطقي للمستثمرين أن يستخدموها أيضا. بل هو أيضا طريقة شائعة الاستخدام في تمويل رأس المال الاستثماري لأنه يركز على ما المستثمر المستثمر هو في الواقع شراء، وهي جزء من العمليات المستقبلية للشركة. كما أن تركيزها على التدفقات النقدية المستقبلية يتزامن بشكل جيد مع اهتمام بالغ من قبل جميع المستثمرين بالمستثمرين، وقدرة الشركة على الحفاظ على عملياتها المستقبلية من خالل التدفقات النقدية المولدة داخليا. إن فرضية التدفق النقدي الحر المخصوم هو أن قيمة الشركة يمكن تقديرها من خلال التنبؤ بالأداء المستقبلي للأعمال وقياس التدفق النقدي الفائض الذي تولده الشركة. يتم خصم التدفقات النقدية الفائضة ونقص التدفقات النقدية إلى القيمة الحالية ويتم إضافتها معا للوصول إلى التقييم. يتم تعديل معامل الخصم المستخدم للمخاطر المالية لالستثمار في الشركة. وتركز آليات هذه الطريقة المستثمرين على العمليات الداخلية للشركة ومستقبلها. يمكن تطبيق طريقة التدفقات النقدية المخصومة في ست خطوات متميزة. وبما أن الأسلوب يقوم على التنبؤات، فهم جيد للعمل، وسوقها وعملياتها الماضية أمر لا بد منه. فيما يلي اخلطوات املتضمنة في طريقة التدفقات النقدية املخصومة: وضع توقعات خالية من الديون لعمليات الشركة املستقبلية. ومن الواضح أن هذا هو العنصر الحاسم في التقييم. فكلما زادت التوقعات تعكس الفهم الجيد للأعمال التجارية وآفاقها الواقعية، سيكون المستثمرون الأكثر ثقة في تقييم دعمها. تحديد التدفقات النقدية الإيجابية والسلبية في كل سنة من التوقعات. إن التدفق النقدي الذي يتم قياسه هو الفائض النقدي الناتج عن النشاط التجاري كل عام. وفي السنوات التي لا تنتج فيها الشركة فائضا نقديا، يقاس العجز النقدي. ولكي لا تؤدي القروض إلى تشويه التقييم، يتم حساب التدفق النقدي كما لو لم يكن لدى الشركة أي دين. وبعبارة أخرى، يتم دعم رسوم الفائدة من التوقعات قبل قياس التدفقات النقدية. تقدير القيمة النهائية للسنة الأخيرة من التوقعات. وبما أنه من غير العملي لعمليات شركة المشروع من ثلاث إلى خمس سنوات في معظم الحالات، يجب إجراء بعض الافتراضات لتقدير مقدار القيمة التي سوف تساهم بها الشركة من التدفقات النقدية التي تم إنشاؤها بعد العام الماضي في التوقعات. وبدون وضع مثل هذه الافتراضات، فإن القيمة الناتجة عن طريقة التدفقات النقدية المخصومة تقارب قيمة الشركة كما لو توقفت عن العمل في نهاية فترة الإسقاط. الافتراض الشائع والمحافظ هو الافتراض الدائم. ويفترض هذا الافتراض أن التدفقات النقدية للسنة الأخيرة المتوقعة ستستمر إلى الأبد ثم تخفض التدفقات النقدية إلى السنة الأخيرة من التوقعات. تحديد عامل الخصم الذي سيتم تطبيقه على التدفقات النقدية. ومن العوامل الرئيسية التي تؤثر على التقييم الناتج عن هذه الطريقة عامل الخصم المختار. وكلما كان العامل أكبر، انخفض التقييم الذي سيولده. وينبغي أن يعكس عامل الخصم هذا مخاطر الأعمال والاستثمار. وأقل احتمالا أن تكون الشركة قادرة على تلبية توقعاتها، وارتفاع عامل ينبغي أن يكون. عوامل الخصم المستخدمة في معظم الأحيان هي حل وسط بين تكلفة الاقتراض وتكلفة الاستثمار في الأسهم. وإذا كانت تكلفة الأموال المقترضة هي 10، ويريد المستثمرون في الأسهم 30 من أموالهم، فإن عامل الخصم سيكون في مكان ما بين - في الواقع، المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال. تطبيق عامل الخصم على فائض التدفق النقدي والنقص في كل سنة والقيمة النهائية. إن المبلغ الناتج عن كل من هذه الحسابات سوف يقدر مساهمة القيمة الحالية لكل تدفق نقدي مستقبلي. وتضيف إضافة هذه القيم معا قيمة الشركة الحالية بافتراض أنها خالية من الدين. طرح القروض الحالية والقصيرة الأجل من القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية لتقدير القيمة الحالية للشركة. يوسح اجلدول التايل احلسابات املستخدمة يف طريقة التدفقات النقدية املخسومة. ويفترض الرسم البياني عامل خصم قدره 13 (متوسط ​​التكلفة المرجح لرأس المال في عبس) ويستخدم الافتراض المتزايد على الدوام لتوليد قيمة متبقية للتدفقات النقدية بعد السنة الخامسة. تقييم نموذج نمو المرحلة الثانية من شركة عب يواصل المدراء التنفيذيون التعامل مع قضايا المخاطر وعدم اليقين في تقييم الاستثمارات وعمليات الاستحواذ. وعلى الرغم من استخدام القيمة الحالية الصافية) نبف (وأساليب التقييم األخرى، غالبا ما يضطر المديرون التنفيذيون إلى االعتماد على غريزة عند االنتهاء من القرارات االستثمارية المحفوفة بالمخاطر. وبالنظر إلى أوجه القصور في صافي القيمة الحالية، فقد تم اقتراح تحليل الخيارات الحقيقية كنهج بديل، يأخذ في الاعتبار المخاطر المرتبطة بالاستثمار مع الاعتراف بقدرة الشركات على تأجيل الاستثمار حتى فترة لاحقة أو إجراء استثمار جزئي بدلا من ذلك. باختصار، غالبا ما تتخذ قرارات الاستثمار بطريقة تترك بعض الخيارات مفتوحة. ال تعطي قاعدة صافي القيمة الحالية البسيطة االستنتاج الصحيح إذا كان عدم اليقين يمكن أن يكون 8220 مدارة. 8221 في عمليات االستحواذ وغيرها من قرارات األعمال، فإن المرونة ضرورية - وأكثر من ذلك تقلب البيئة - ويمكن أخذ قيمة المرونة في االعتبار صراحة، باستخدام نهج الخيارات الحقيقية. وتستخدم الخيارات المالية على نطاق واسع في إدارة المخاطر في المصارف والشركات. الخيارات الحقيقية أو المدمجة هي النظير لهذه الخيارات المالية ويمكن استخدامها لتقييم القرارات الاستثمارية المتخذة في ظل عدم اليقين الكبير. ويمكن تحديد الخيارات الحقيقية في شكل فرصة للاستثمار في مشروع مبتكر متاح حاليا مع إيلاء اعتبار إضافي للقيمة الاستراتيجية المرتبطة باحتمال الاستثمارات المستقبلية والمتابعة بسبب ظهور ابتكار آخر ذي صلة في المستقبل، أو إمكانية من التخلي عن المشروع. والخيار يستحق شيئا لأن القيمة المستقبلية للأصل غير مؤكدة. ويؤدي عدم التيقن إلى زيادة قيمة الخيار، لأنه إذا تم تفسير عدم التيقن على أنه الفرق، فهناك إمكانيات لتحقيق أرباح أعلى. الخسارة على الخيار تساوي تكلفة الحصول عليها. If the project turns out to be non-profitable, you always have the choice of non-exercising. More and more, the real options approach is finding its place in corporate valuation. Assignment: Special Applications What adjustments to the valuation approaches discussed above would have to me made in the following special situations Valuation in an MampA context Valuation of a company in distress Valuation of a company facing corporate financial restructuring. Acknowledgements: some material adapted from fool and growco Copyright copy2006 Ian Giddy. All rights reserved. How do you set the exercise price of stock options to avoid Section 409A issues The following mini-FAQ is somewhat based on a WSGR client alert (note: PDF is slow loading). هل توفر اللوائح 409A إرشادات بشأن تقييم الأسهم الخاضعة لحقوق 8220st 8221 نعم. وتوفر اللوائح إرشادات بشأن الطرق المقبولة لتحديد القيمة السوقية العادلة لما يلي: (أ) الأسهم القابلة للتداول بسهولة (شركة عامة)، و (ب) المخزونات غير القابلة للتداول بسهولة (أسهم الشركات الخاصة). وتمثل هذه اللوائح تغييرا كبيرا في عملية تحديد القيمة السوقية العادلة لأرصدة الشركات الخاصة. من أجل الامتثال للقسم 409A ومن ثم تجنب التعرف على دخل المستبعدين في وقت مبكر، وربما، ضريبة إضافية بنسبة 20 في المئة، قبل ممارسة الخيار، فإن معظم الشركات الخاصة سوف تحتاج إلى تجديد كبير لعملية تحديد القيمة السوقية العادلة. ما هي الطرق المقبولة لتحديد القيمة السوقية العادلة لأسهم الشركة العامة يمكن أن تستند القيمة السوقية العادلة لأسهم الشركة العامة إلى: البيع الأخير قبل أو البيع الأول بعد المنحة سعر الإغلاق في يوم التداول قبل أو يوم التداول من المنحة أي أساس معقول آخر باستخدام المعامالت الفعلية في تلك المخزونات كما تم اإلبالغ عنها من قبل هذه السوق وتطبيقها بشكل متسق أو متوسط ​​سعر البيع خالل فترة محددة تكون في غضون 30 يوما قبل أو بعد 30 يوما من المنحة إذا كان التقييم مطبقا بصورة مماثلة منح الأسهم. ما هي الطرق المقبولة لتحديد القيمة السوقية العادلة لأرصدة الشركات الخاصة يجب تحديد القيمة السوقية العادلة لأسهم الشركات الخاصة استنادا إلى الحقائق والظروف الخاصة بالشركة 8217 الخاصة بتطبيق طريقة تقييم معقولة. ولن تعتبر الطريقة معقولة إذا لم تأخذ في الاعتبار جميع المواد الإعلامية المتاحة لتقييم الشركة الخاصة. وتشمل العوامل التي يتعين النظر فيها في إطار طريقة تقييم معقولة، حسب الاقتضاء: قيمة الأصول الملموسة وغير الملموسة القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية القيمة السوقية التي يمكن تحديدها بسهولة للكيانات المماثلة العاملة في أعمال مماثلة إلى حد كبير والعوامل الأخرى ذات الصلة مثل السيطرة على أقساط أو تخفيضات لعدم القدرة على التسويق. عدد المرات التي تحتاج فيها الشركات الخاصة لإجراء تقييمات سوقية عادلة إن الاستمرار في استخدام القيمة السوقية العادلة المحسوبة سابقا غير معقول إذا: فشل التقييم الأولي في إظهار المعلومات المتاحة بعد التاريخ الأولي للتقييم مما يؤثر بشكل جوهري على قيمة شركة خاصة (على سبيل المثال، حل التقاضي المادي أو الحصول على براءة مادية) أو تم حساب القيمة اعتبارا من تاريخ أكثر من 12 شهرا قبل تاريخ استخدام التقييم. ومن الناحية العملية، تحصل معظم الشركات الخاصة المدعومة من المشروع على تقرير تقييم جديد في كل مرة يكمل فيها تمويل الأسهم المفضل. هل هناك افتراض معقولية نعم. تنص اللوائح على افتراض أن تحديد القيمة السوقية العادلة سيعتبر معقوال في ظروف معينة، بما في ذلك:) أ (إذا تم تحديد التقييم من خالل تقييم مستقل في تاريخ ال يزيد عن 12 شهرا قبل تاريخ المعاملة أو) ب ) إذا كان التقييم هو 8220 مخزونا سائدا من شركة ناشئة 8221 ويتم إجراء ذلك بشكل معقول وبحسن نية ويدل عليه تقرير مكتوب ويأخذ في الاعتبار عوامل التقييم ذات الصلة الموصوفة أعلاه. هذا الافتراض للمعقولية لا يمكن رفضه إلا بعد أن تبين مصلحة الضرائب الأمريكية أن طريقة التقييم أو تطبيق هذه الطريقة كانت 8220 غير معقولة على الإطلاق. 8221 ما هي شركة بدء التشغيل 8220 سائلة 8221 سيعتبر المخزون مصدرا من قبل بداية 8220 سائلة إذا لم تكن الشركة قد أجرت (بشكل مباشر أو غير مباشر من خلال سلفها) تجارة أو عمل لمدة 10 سنوات أو أكثر ليس لدى الشركة فئة من الأوراق المالية التي يتم تداولها في سوق الأوراق المالية المعمول بها، لوضع أو استدعاء حقوق أو التزامات أخرى لشراء مثل هذا المخزون (بخلاف حق الرفض الأول أو 8220 أخرى القيود المفروضة 8221 مثل الحق في شراء الأسهم غير المستحق بتكلفتها الأصلية) الشركة ليس من المتوقع بشكل معقول أن تخضع لتغيير في السيطرة أو الطرح العام في غضون 12 شهرا من تاريخ استخدام التقييم، ويتم التقييم من قبل شخص أو أشخاص 8220 مع معرفة كبيرة وما قبل أو قد يؤدي ذلك إلى مصروفات وأعباء إضافية على الشركات الصغيرة) على سبيل المثال، الحاجة إلى استئجار شركة تقييم (. كما يمكن أن يكون هذا مشكلة للشركات التي تصدر خيارات الأسهم أو الأسهم في غضون عام واحد قبل تغيير في السيطرة أو الطرح العام الأولي. هل تعتبر قرارات القيمة السوقية العادلة النموذجية التاريخية التي وضعتها مجالس إدارة الشركات الخاصة المسموح بها بموجب القسم 409A عموما. وقد غيرت اللوائح بشكل كبير الطريقة التي تحدد بها شركة خاصة القيمة السوقية العادلة لسهمها. على سبيل المثال، تقييم أسهم الشركة الخاصة فقط بالرجوع إلى نسبة تتعلق بقيمة الأسهم المفضلة (نسبة 10 إلى 1 القديمة) عموما لن تكون معقولة. وعلى وجه التحديد، وبغية الامتثال للوائح المقترحة، يجب أن يكون تقييم 8220 من أسهم الشركات المبتدئة السائلة 8221: دليل مكتوب يأخذ في الاعتبار عوامل التقييم ذات الصلة التي تمت مناقشتها أعلاه ويقوم بها شخص أو أشخاص لديهم معرفة وخبرة كبيرة أو تدريب في أداء مثل هذه التقييمات. وبالتالي، ما لم يكن مجلس إدارة شركة خاصة يضم مدير أو مديرين، الذين يستوفون متطلبات 8220 المعرفة والخبرة 8221 الهامة أو موظف شركة تلبية هذا الشرط، وتحديد القيمة السوقية العادلة على الأرجح سوف تحتاج إلى إجراء تقييم مستقل. ومع ذلك، إذا كان أحد مدراء الشركات الخاصة ممثلا لمستثمر لرأس المال الاستثماري، أو إذا كانت الشركة توظف الأفراد ذوي الخبرة المالية الذين يستوفون متطلبات المعرفة والخبرة 8220 الهامة، قد يكون من الممكن إعداد تقرير التقييم المكتوب من قبل هؤلاء الأفراد. معظم الشركات تحصل على تقييم مستقل القيام به أي شركة أنجزت تمويل الأسهم المفضلة مع شركة رأس المال الاستثماري المؤسسي عادة الحصول على تقرير التقييم 409A من شركة تقييم مستقلة. إن معظم الشرکات الممولة من قبل رأس المال المرکزي والتي لا تصدر منح خیارات کبیرة لن تتحمل نفقات تقریر التقییم. كم يكلف تقرير التقييم لقد كان في مرحلة مبكرة الشركات الحصول على تقارير التقييم القيام به لثمن بخس في 5K. ومع ذلك، قد يتم رفض هذه التقارير التقييم من قبل المدققين الشركة 8217s، مما أدى إلى الحاجة إلى إعادة لهم من قبل شركة أخرى. تقارير التقييم التي تقوم بها الشركات أكثر سمعة قد تكلف 10K إلى 25K، وحتى أعلى للشركات مرحلة لاحقة. ما هي القيمة السوقية العادلة النموذجية للأسهم العادية فيما يتعلق بسعر الأسهم المفضل لشركة مرحلة مبكرة قال لي الرئيس التنفيذي لشركة تقييم بوتيك مؤخرا أن القيمة السوقية العادلة للأسهم العادية لشركة نموذجية في مرحلة مبكرة من التكنولوجيا هي على الأقل حوالي 25 إلى 30 من الجولة الأخيرة سعر السهم المفضل. القاعدة القديمة من أن سعر ممارسة الخيار يمكن أن يكون 10 من سعر السهم المفضل غير صالح. إذا كانت الشركة الناشئة هي ما قبل الإيرادات والتمويل قبل الرأسمالي، ولكن لديه تمويل البذور ملاحظة قابلة للتحويل من 800K، يمكن أن توفر خيارات بسعر ممارسة يعادل القيمة الاسمية الأسهم العادية من 0.01 للموظفين الانضمام قبل تمويل الرأسمال. أحصل عليه أنه بعد جولة فك سيكون لديك على قدم المساواة 25-30 من سعر A فك السعر المفضل، استنادا إلى ما هو 39s أعلاه، ولكن ماذا عن خلال مرحلة الملاك البذور للتحويل مرحلة جيو 8211 دعوة صعبة. يجب منح الخيارات في فمف. إذا كانت الشركة قادرة على رفع 800K التمويل، وربما يعني أن فمف من المشترك هو أكبر من الاسمية. راجع للشغل، 0.01 هو رقم لا معنى له دون مزيد من السياق. جيو 8211 دعوة صعبة. يجب منح الخيارات في فمف. إذا كانت الشركة قادرة على رفع 800K التمويل، وربما يعني أن فمف من المشترك هو أكبر من الاسمية. راجع للشغل، 0.01 هو رقم لا معنى له دون مزيد من السياق. ماذا لو لم تبدأ الشركة المبتدئة من خلال جولة من التمويل، هو ما قبل الإيرادات، لا تملك حاليا أي أصول، ولكن هو وجود المهندسين البحث وتطوير دليل على مفهوم لفكرة أن مالك الشركة لديها ل منتج جديد. إذا كان بدء التشغيل يريد أن يقدم خيارات المهندسين بحيث، إذا كان المهندسون ناجحون في تطوير دليل على مفهوم (مما يسمح للشركة في الواقع براءات الاختراع الفكرة)، يمكن للمهندسين التمتع بالإمكانات الصاعدة من جهودهم، هل يمكن للشركة تحديد سعر التمرين عند أو بالقرب من الصفر) حيث أن الشركة ال تملك حاليا أي شيء، وليس لديها تدفق نقدي، ولم يكن لديها تمويل (، أو أنها يجب أن تتحمل التدفقات النقدية المستقبلية بناء على منتج محتمل، ثم تضيف طبقة إضافية من الخصم لتعكس احتمال (بدلا من اليقين) لتطوير المنتج بنجاح وتلقي التدفقات النقدية منه في وقت لاحق شكرا يوكوم، ما هو أحدث التفكير في كيفية تسعير الخيارات الأسهم المشتركة لبكرا شركة رأيت أنه في عام 2009، وقالت شركة تقييم 25-30 من سعر السهم المفضل. هل هذا التفكير الحالي